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报告 | 汛期提前来临 水电迎来投资机会

u乐游戏新闻中心  来源:天风证券  作者:郭丽丽 杨阳 靳晓雪  2020/6/29 9:17:16  我要投稿  
所属频道: 水力发电   关键词: 水电企业 水力发电 水电

北极星水力发注册讯:降水丰沛,主要水电开发流域来水改善明显

上半年主要水电开发流域来水不济,叠加疫情背景下需求疲软,水电发电量下挫明显。1-5月水电累计发电量同比较低11.3%,其中水电大省云南注册水电发电量同比大幅下降30%,水电利用小时前五个月累计同比下浮约12.5%。整体来看,上半年水电发电量占全年比重较小,下半年,尤其是汛期的来水状况,对水电全年发电量以及行业投资机会影响重大。

通过对主要流域来水状况的跟踪,我们认为汛期主要流域来水状况有望超预期改善。长江中下游:6月下旬出现持续强降雨天气,三峡入库及出库流量走高趋势明显。6月23日10时,三峡集团长江干流四座梯级官网共82台u乐实现2020年首次全开运行,较2019年提前一周左右。其中三峡u乐6月21日实现满发,较去年提前一月有余,今年更是近10年最早实现满发年份。雅砻江流域:6月四川进入主汛期,相较往年提前近20天,雅砻江上游甚至可能出现阶段性汛情,局部地区可能出现洪涝。根据流域官网数据,锦屏一级和二滩水官网入库流量走高趋势较强,流域来水改善明显。澜沧江流域:云南已全面进入雨季及主汛期,降雨过程和强降水逐步增多。根据昆明游戏交易中心数据,预计6月澜沧江干流上游乌弄龙断面来水较多年平均基本持平,澜沧江区间来水较多年平均偏枯2成。整体来看来水状况相较四月、五月改善明显。红水河流域:6月下旬桂北桂中地区出现暴雨,累计雨量有80~200毫米,局部可达250~350毫米,部分江河将出现4~6米的涨水过程,甚至出现警戒水位左右的洪水。从龙滩官网数据来看,入库流量已突破4000方/秒,红水河流域来水状况持续向好。

中长期大水电成长性可观,疫情背景下相对吸引力走强

进入到2020年下半年之后,大水电将陆续进入投产周期,其中乌东德水官网最具代表性。截至6月23日,乌东德已实现4台u乐试运行。乌东德水官网是“西电东送”战略的骨干电源,为世界第七、中国第四大水官网。按照计划,乌东德水官网将于今年实现首批u乐投产发电目标,2021年全部u乐投产。

此外,我们认为在疫情背景下水电相对吸引力持续走强。一方面,在宏观经济压力下,全球主要经济体已进入降息周期,而此次席卷全球的疫情加速了全球降息节奏。水电标的股息率较为可观,且盈利相对稳定,高股息大水电配置价值提升。另一方面,疫情走势尚不可测,宏观经济不确定性仍强。水电优先上网特征使其受经济周期影响较弱,且固定成本占比较高的特殊经营模式下水电现金流稳健。随着大水电进入投产周期,来水波动影响将持续弱化,行业整体防御性强化趋势明晰,相对吸引力不断走高。

投资建议:汛期提前来临,关注水电行业投资机会

短期来看。主要水电开发流域来水改善趋势明晰,上半年压制水电表现的来水因素大幅走弱。中长期来看,大型水电将进入投产周期,降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升。水电投资机会愈发凸显,建议关注【华能水电】【长江游戏】【国投游戏】【川投u乐】【桂冠游戏】及【黔源游戏】。

风险提示:来水改善不及预期,游戏需求复苏不及预期,电价超预期波动


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